杉杉股份;【正规网赌平台】业绩符合预期,锂电材料龙头持续高成长

   
根据GGII数据,公司上半年实现正极产量1.02万吨,同比增加32.5%,其中三元材料、钴酸锂分别为5200、5000吨;负极产量1.6万吨,同比增长14.3%。由于二季度起锂钴价格有所走弱,公司难以维持高库存收益,正极业务盈利能力下降,公司上半年整体毛利率为24.3%,同比下滑0.9pct,环比18Q1下降1.9pct。公司上半年新投产7200吨高镍正极产线,年底新增1w吨正极材料产能,将进一步提升公司动力类正极出货量;负极在建的10w吨产能包头项目,将提升公司石墨化产能。考虑到缓冲期后电池行业将进入备货、加库存周期,有望显著改善中游排产景气度,推动公司锂电材料业绩释放。

    简评

    锂电材料业务高增长,新能源车运营业务同比减亏

    锂电中游负极正极盈利相对稳定,看好公司产能释放

    4)锂电产品原材料成本大幅提高。

   
公司发布2018半年报,报告期内公司实现营收42.88亿元,同比增加11.31%;归母净利润4.66亿元,同比增加37.33%;扣非后归母净利润3.03亿元,同比增加18.58%;公司18年上半年毛利率为24.45%,同比下滑0.5pct。

   
根据我们的测算,预计扣非后的业绩拆分为:1)锂电材料:约3亿元,其中正极材料、负极材料、电解液的归母净利润分别约2.5、0.5、-0.04~-0.06亿元;2)新能源汽车运营预计亏损收窄在1亿元以内。3)能源管理服务净利润在0.5个亿以内。4)非新能源业务:服装预计0.2亿元左右;投资业务1.3~1.4亿元。锂电材料业务增长和新能源车运营扭亏是业绩高增长的主要原因。新能车运营上半年减亏显著,主要是引入战略投资者带来子公司估值上升,会计变更带来投资收益,显著对冲了运营的亏损,同比去年亏损下降40-50%水平,预计全年有望在去年基础上减亏一半。

    投资收益支撑盈利高增长

二季度业绩增速稳健,投资收益支撑盈利高增长

   
公司18Q2单季度归母净利润3.16亿元(18Q1为1.5亿元),扣非净利润1.9亿元(18Q1为1.1亿元),增量主要来自于2季度单季度投资收益2.2亿元(18Q1为0.4亿元)。公司净利润增长主要受益于金融类投资收益兑现及新能源汽车业务扭亏:公司上半年实现投资收益2.60亿元,1)收到洛阳钼业、宁波银行、稠州银行分红款分别为0.36、0.67、0.25亿元;2)抛售宁波银行股票确认投资收益0.37亿元;3)宁波利维能引入战略投资者后变更为权益法核算贡献投资收益0.45亿元,云杉智行引入战略投资者,退出合并报表。此外,公司收到计入当期损益的政府补助0.64亿元。
锂电材料业务平稳增长
公司上半年实现归母净利润4.66亿元,同比增长37.33%;扣非净利润3.03亿元,同比增长18.58%,净利润及增速与此前业绩快报基本一致,符合市场预期。上半年公司锂电材料主业贡献净利润2.82亿元,同比增长6.65%,其中:1)正极材料平稳增长:上半年公司正极销售1万吨,同比增长2%,主要为钴酸锂和和三元532正极。实现营收24.3亿,同比增长15.3%;归母净利润2.4亿,同比增长7.1%;2)负极材料略有下滑:上半年公司负极材料销售1.5万吨,同比下滑4%,营收7.8亿元,同比增加11.6%;净利润0.43亿元,同比下滑5%;上半年负极含税均价6万/吨,整体增长15%左右;3)电解液亏损幅度缩窄:上半年公司电解液销售4170吨,同比增加123%,营收1.4亿元,同比增31%;净利润-373.9万元,减少亏损333.2万。

    风险提示:

    新能源汽车亏损收窄

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